* 聶輝華，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、中國人民大學(xué)企業(yè)與組織研究中心，教授；李靖，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士生。通訊作者及地址：聶輝華Email：
niehuihua(at)vip.163.com。本文是聶輝華主持的教育部重大課題《深化“放管服”改革促進(jìn)營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化研究》（18JZD048）的階段性成果。本文在寫作階段得到中國人民大學(xué)苗斌教授的建設(shè)性意見，在華東理工大學(xué)哈特合同研究中心報告時，得到Oliver Hart、蔣士誠、秦向東、王永欽等人的有益評論，特此感謝。
本文發(fā)表于《產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟評論》，2022年第2期，引用請注明。
一、元宇宙是一個不完全契約
2021年可謂元宇宙（Metaverse）的元年。3月，游戲平臺公司Roblox在紐約交易所上市，成為“元宇宙第一股”；4月，芯片公司英偉達(dá)（Nvidia）發(fā)布了元宇宙虛擬工作平臺Omniverse；10月，社交媒體網(wǎng)站臉書（Facebook）宣布公司改名為Meta（元宇宙）。11月，軟件巨頭微軟推出新的視頻會議軟件Mesh for Teams，以實現(xiàn)全息體驗。中國企業(yè)同樣躍躍欲試，以各種形式進(jìn)入元宇宙領(lǐng)域。騰訊、阿里巴巴、百度、字節(jié)跳動、華為、中國電信等互聯(lián)網(wǎng)公司或者對元宇宙平臺（游戲）進(jìn)行股權(quán)投資，或者準(zhǔn)備開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。工商登記注冊數(shù)據(jù)顯示，至少有960家公司正在申請包含“元宇宙”名稱的商標(biāo)，申請總量接近6400條（天眼查數(shù)據(jù)研究院，2021）。
目前，并沒有一個元宇宙的統(tǒng)一定義。一般認(rèn)為，元宇宙是整合多種新技術(shù)而產(chǎn)生的新型虛實相融的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和社會形態(tài)。它基于擴展現(xiàn)實技術(shù)提供沉浸式體驗，以及數(shù)字孿生技術(shù)生成現(xiàn)實世界的鏡像，通過區(qū)塊鏈技術(shù)搭建經(jīng)濟體系，將虛擬世界與現(xiàn)實世界在經(jīng)濟系統(tǒng)、社交系統(tǒng)、身份系統(tǒng)上密切融合，并且允許每個用戶進(jìn)行內(nèi)容生產(chǎn)和編輯。相對而言，定義元宇宙不是什么比較容易。元宇宙的最早研究者之一鮑爾認(rèn)為，元宇宙不只是一種虛擬世界或VR（虛擬現(xiàn)實），也不只是一種數(shù)字經(jīng)濟或游戲，也不只是一種新的應(yīng)用程序（App）或用戶原創(chuàng)內(nèi)容平臺（UGC）（Ball，2020）。在他看來，元宇宙至少需要以下八種要素的支撐：硬件（比如AR、VR），網(wǎng)絡(luò)，算力，虛擬平臺，交換工具和標(biāo)準(zhǔn)，支付手段，內(nèi)容、服務(wù)和資產(chǎn)，用戶行為（包括消費、投資和決策）（Ball，2021）。簡單地說，元宇宙是一個與現(xiàn)實世界平行的、并且與現(xiàn)實世界實現(xiàn)互動的虛擬世界。樂觀地說，元宇宙就是繼PC（電腦）互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)之后的第三代互聯(lián)網(wǎng)。
本文認(rèn)為，現(xiàn)階段的元宇宙具有不完全契約（incomplete contract）的典型特征。因為目前的元宇宙，完全是一種野蠻生長的狀態(tài)，在很多方面缺乏基本的規(guī)則，甚至脫離了政府的監(jiān)管。第一，在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，缺乏互聯(lián)互通的規(guī)則�；ヂ�(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是聯(lián)通，因此不同平臺開發(fā)的各個小元宇宙，必須能夠聯(lián)通才能發(fā)揮最大價值。由于元宇宙產(chǎn)業(yè)處于萌生初期，不同的元宇宙之間在硬件和軟件的兼容標(biāo)準(zhǔn)、用戶在不同平臺的轉(zhuǎn)換、系統(tǒng)內(nèi)外的支付標(biāo)準(zhǔn)（例如代幣或NTF）等涉及互聯(lián)互通的重要事項上，都沒有形成共識和國際標(biāo)準(zhǔn)，只能通過雙邊談判來解決。而雙邊談判又涉及對各方投資成本、權(quán)益的計算，但這些關(guān)鍵變量往往是可觀察而不可證實的。例如，對于游戲平臺來說，決定營業(yè)收入的用戶日活量（DAU）是一個行業(yè)內(nèi)企業(yè)都可以測度和證實的數(shù)字，但是它帶來的收益卻很難向外界證實，也無法轉(zhuǎn)移。在這個意義上，用戶日活量類似于企業(yè)經(jīng)理人的在職消費、職業(yè)聲譽、人力資本積累等私人收益，是一種不可證實、不可轉(zhuǎn)移的變量（Hart and Holmstrom，2002）。第二，在內(nèi)容方面，元宇宙里沒有明確的道德和法律標(biāo)準(zhǔn)。目前，元宇宙的主要內(nèi)容是各大平臺（例如美國Roblox）提供的各種游戲。每個玩家都可以自己開發(fā)游戲，游戲規(guī)則由自己決定，而且游戲之間存在激烈的競爭，開發(fā)者必須標(biāo)新立異。在這種虛擬世界里，玩家可以為所欲為，包括打斗、殺人、組建軍隊和建立帝國。第三，在產(chǎn)權(quán)方面，存在很多模糊地帶。不管是數(shù)字資產(chǎn)的確權(quán)，還是用戶數(shù)據(jù)的所有權(quán)和使用權(quán)歸屬，目前都屬于法律的灰色地帶。此外，還有虛擬世界對現(xiàn)實世界的侵權(quán)責(zé)任歸屬問題（類似自動駕駛撞人問題），也缺乏明確的法律法規(guī)。第四，在國際監(jiān)管方面，法律法規(guī)非常不完善。在現(xiàn)實世界的國際貿(mào)易方面，由于涉及各個國家不同法律體系、行政管理的差異和巨大的協(xié)調(diào)成本，這導(dǎo)致國際貿(mào)易契約通常是高度不完全的（Rodrik，2000）。在元宇宙里，除了內(nèi)容的合規(guī)性，還涉及貨幣發(fā)行、稅收、意識形態(tài)、恐怖主義等關(guān)乎國家安全和國家主權(quán)的問題，并且由于數(shù)字技術(shù)可以更好地穿越國際貿(mào)易壁壘，這就導(dǎo)致元宇宙的國際監(jiān)管更加不完善。既然元宇宙涉及國家主權(quán)和國家安全，那么各個國家之間會為了爭奪虛擬世界的控制權(quán)或者國際互聯(lián)網(wǎng)的主導(dǎo)權(quán)而競爭，這種國際博弈格局無疑會進(jìn)一步加劇元宇宙在監(jiān)管規(guī)則方面的不完善和政策不確定性�？偠灾�，如果把元宇宙內(nèi)部和不同元宇宙之間的所有交易、協(xié)議和互動行為都看作是一種契約的話，那么這種契約在很大程度上體現(xiàn)了不可預(yù)見的因素，難以描述的特征以及難以向第三方證實的變量。這種契約是一種典型的不完全契約（Hart，1995；Tirole，1999）。
在這樣一個不完全契約的世界里，我們關(guān)心的問題是：什么是元宇宙的最優(yōu)秩序？具體來說，如果每個企業(yè)都創(chuàng)辦了小的元宇宙，那么不同的元宇宙之間以什么關(guān)系共存？它們之間如何互動？什么樣的治理結(jié)構(gòu)能夠鼓勵企業(yè)投資并實現(xiàn)利潤最大化？為了回答上述問題，本文聚焦于元宇宙的關(guān)鍵問題——互聯(lián)互通問題。我們假定，如果兩個企業(yè)（小的元宇宙）能夠?qū)崿F(xiàn)互聯(lián)互通，就意味著它們之間就技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容生產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)和交易規(guī)則達(dá)成了一致意見�；ヂ�(lián)互通可以看作是一種介于一體化（integration）和非一體化（non-integration）之間的組織邊界。
本文構(gòu)造了一個不完全契約模型來研究元宇宙的秩序。我們聚焦于互聯(lián)互通問題，并根據(jù)互聯(lián)互通的程度比較了四種模式：諸侯國模式、聯(lián)合國模式、大一統(tǒng)模式和區(qū)塊鏈模式。我們假設(shè)每個企業(yè)（小的元宇宙）可以做出兩種投資：一種是企業(yè)專用性投資，它通過增強企業(yè)的特色帶來收益；另一種是互聯(lián)互通投資，它會增加企業(yè)的協(xié)調(diào)收益，但是會導(dǎo)致額外的成本（例如部分深度用戶的使用時間下降）。因此，每個企業(yè)必須在專用性投資和互聯(lián)互通投資之間權(quán)衡取舍。兩種投資的成本和收益都是不可證實的，其投資激勵依賴于特定模式。我們發(fā)現(xiàn)了如下結(jié)論：第一，無論是考慮互聯(lián)互通的投資，還是考慮社會總福利水平，區(qū)塊鏈模式都優(yōu)于聯(lián)合國模式，后者又優(yōu)于諸侯國模式；第二，相對于大企業(yè)，小企業(yè)更愿意在互聯(lián)互通方面投資；第三，當(dāng)互聯(lián)互通的收益比較低時，兩個企業(yè)組成一個小的元宇宙比三個企業(yè)組建一個大的元宇宙能夠帶來更多的利潤。
本文在以下三個方面對現(xiàn)有文獻(xiàn)提供了貢獻(xiàn)。第一，本文豐富了不完全契約理論的應(yīng)用。經(jīng)典的不完全契約理論假定企業(yè)的邊界由它所包含的物質(zhì)資產(chǎn)所構(gòu)成（Grossman and Hart，1986；Hart and Moore，1990）。本文從兩個方面擴展了不完全契約理論的應(yīng)用。一是將不完全契約理論擴展到一個包含了數(shù)字資產(chǎn)的虛擬世界之中，并且發(fā)現(xiàn)在虛擬世界中（數(shù)字）資產(chǎn)所有權(quán)也是重要的，它同樣會影響收益分配并進(jìn)而影響投資激勵。二是討論了一種新的契約關(guān)系：互聯(lián)互通，它既不是兩個企業(yè)完全獨立的非一體化狀態(tài)，也不是兩個企業(yè)合并為一家企業(yè)的狀態(tài)。它有點類似于上下游企業(yè)之間的供應(yīng)鏈關(guān)系或者企業(yè)聯(lián)盟（Bolton and Whinston，1993）。
第二，本文將企業(yè)理論和政治經(jīng)濟學(xué)文獻(xiàn)結(jié)合起來。哈特認(rèn)識到，在不完全契約下，權(quán)力是重要的，并且應(yīng)該是企業(yè)理論的核心問題（Hart，1995）。但是，已有的企業(yè)理論在討論企業(yè)的邊界或內(nèi)部組織設(shè)計時，主要討論的權(quán)力是資產(chǎn)控制權(quán)（例如Rajan and Zingales，1998）。本文則將國家競爭引入企業(yè)的互聯(lián)互通問題，除了討論企業(yè)之間的協(xié)調(diào)問題（Hart and Holmstrom，2002），還討論了企業(yè)及其背后的國家之間的聯(lián)盟問題，從而將企業(yè)理論和政治經(jīng)濟學(xué)結(jié)合起來。此外，盡管已有文獻(xiàn)討論了電信企業(yè)之間的互聯(lián)互通問題（例如，Laffont et al.，1997；Armstrong，1998），但都是基于產(chǎn)業(yè)組織理論的視角，而沒有考慮不完全契約和國家之間的競爭。
第三，本文為元宇宙文獻(xiàn)提供了數(shù)理模型。盡管元宇宙已經(jīng)成為一種熱門現(xiàn)象，但是關(guān)于元宇宙的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)還非常稀少。例如，吳桐和王龍（2021）認(rèn)為，大型互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建的元宇宙存在三個缺陷，過于中心化、加劇數(shù)據(jù)壟斷和金融滲透、難以解決互操作性問題（即形成各自封閉的小圈子），因此他們認(rèn)為基于區(qū)塊鏈技術(shù)可以實現(xiàn)去中心化，完成數(shù)據(jù)的確權(quán)、定價和交易，應(yīng)該是未來元宇宙的基本形態(tài)。呂鵬（2021）從人的發(fā)展視角，指出元宇宙既促進(jìn)勞動時間的自由，又能促進(jìn)勞動空間的自由，甚至使得人類有可能在虛擬世界實現(xiàn)永存。方凌智和沈煌南（2021）分析了元宇宙構(gòu)建的技術(shù)基礎(chǔ)和人文基礎(chǔ)，以及技術(shù)、人文的交互促進(jìn)作用。此外，他們還討論了元宇宙實現(xiàn)的必然性和元宇宙對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。鄭磊和鄭揚洋（2021）討論了元宇宙發(fā)展可能存在的問題，包括虛擬數(shù)字商品的價格可能導(dǎo)致收入差距擴大，去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)在中高頻交易場合仍很難投入使用，以及元宇宙帶來的社會治理和監(jiān)管難題。與上述文獻(xiàn)不同，本文是第一篇構(gòu)建了元宇宙數(shù)理模型的文章，并從經(jīng)濟效率的角度，討論了元宇宙的治理模式問題。
本文剩余部分的結(jié)構(gòu)是：第二節(jié)構(gòu)建了一個不完全契約理論視角下的互聯(lián)互通模型；第三節(jié)比較了四種元宇宙模式，得出了本文的主要命題或推論；第四節(jié)是結(jié)論和政策啟示。
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